O Lançamento Coberto (LC) ou venda coberta (em ingles conhecido como Covered Calls ou Buy Write) resumidamente é uma estratégia de investimento que combina ações e opções em que voce compra uma ação (ou um índice) e ao mesmo tempo vende o mesmo número de opções de compra (calls), geralmente OTM (Out of the money - fora do dinheiro, ou seja em um strike acima da cotação atual). Nesta estratégia se ganha o prêmio da venda da opção, mas se houver uma subida forte da ação acima do strike voce vai ter de entregar suas ações ou rolar para outra série eventualmente tendo de colocar mais dinheiro. No Brasil estas estratégias são geralmente feitas com ações da Petrobras ou Vale.
Exemplo - Compra-se 1000 ações da Petrobrás a R$ 26,5 - R$ 26.500
Vende-se 1000 opções da Petrobras na série K com Strike 28 - PETRK28 a R$ 0,92 - R$ 920
O prêmio da opção de R$ 920,00 voce já ganhou (só precisa pagar IR de 15%). Se a Petrobras subir acima de 28 voce será exercido (é obrigado a vender suas ações a 28,00). Se a Petrobras não passar de 28 voce continua com suas ações.
O prêmio das opções corresponde a um lucro de 3,47% (descontado IR 2,95%). Se for ao exercício seu retorno será de 9,13%, fora IR e taxas. Contudo se exercido terá de recomprar as ações a preço de mercado (mais caras do que voce vendeu) e recomeçar todo o processo. Obviamente se voce vai fazer novo lançamento coberto é mais interessante rolar para outra série.
Quais são as vantagens e desvantagens de fazer lançamento coberto?
Vantagens:
- Voce ganha em mercado lateral e se houver pequenas quedas
- Voce perde menos se houver quedas fortes em relação ao Buy and Hold
- Voce pode usar os prêmios para eventualmente comprar mais ações aumentando sua carteira
Desvantagens:
- Estratégia mais complexa que buy and hold - precisa de um mínimo de estudo, ler alguns livros
- Voce limita seu lucro
- Voce perde as grandes subidas, ou seja em um mercado bull voce estaria melhor no simples buy and hold
- Em uma queda forte voce tambem perde muito dinheiro
- Voce tem mais despesas- mais corretagens, mais taxas
- Opções sempre paga IR - Não há isençao de 20K
Muitos advogam o Lançamento coberto como a melhor estratégia. Certamente é uma estratégia interessante. Mas quais são os riscos que geralmente não são informados pelos "experts"?
Quem faz LC geralmente concentra muito sua carteira. A maioria faz uma carteira com Petrobras e Vale ou apenas com uma das duas, aumentando muito o risco da carteira. Na venda coberta também existem 2 problemas. Voce acaba vendendo suas ações que estão indo bem e portanto subindo, enquanto mantem as ações que estão indo mal e portanto caindo. Um investidor inteligente geralmente faz exatamente o contrário. Compra mais ações que tem boas perspectivas e estão subindo e vende ações que tem perspectivas ruins e que estão caindo.
Outro fator é que ao fazer um lançamento coberto na verdade voce está fazendo uma aposta contra seu próprio portfolio. Geralmente se compra ações porque se espera que elas tenham uma forte alta e voce ao fazer LC está justamente apostando que não haverá uma forte alta. Pense bem:
- Se voce acha que a ação vai subir forte não é bom fazer o LC
- Se voce acha que não vai haver uma alta forte é bem mais interessante comprar outra ação que tenha perspectivas melhores.
- Se voce acha que a ação vai cair é melhor vender a ação do que fazer um lançamento coberto e continuar com a ação.
Ou seja, em nenhum cenário o LC é a melhor opção. Mas, como obviamente não se sabe o futuro o LC eventualmente aparece como uma forma de tentar fazer um hedge e ganhar em vários cenários. Mas geralmente não é a melhor opção. Mas mesmo não tendo um potencial de ganhos tão grande quanto outras estratégias o LC pode gerar bons resultados, com rendimentos interessantes,principalmente em uma carteira grande.
Um último ponto, mas não menos importante, é a questão de custos. Em um portfolio pequeno o LC é inviável e vai ser engolido pelos custos. É preciso um portfolio relativamente grande para que os custos maiores de corretagem e estar sempre pagando IR compensem.
Para quem quiser saber mais a melhor indicação é o livro do Bastter- Investindo em Opções.
No proximo artigo estarei trazendo um estudo comparando o LC com o Buy and Hold.
legal. eu jah fiz bastante esta estrategia e consegui um bom dinheiro. agora eu parei de fazer por falta de tempo.
ResponderExcluirEsta estratégia não demanda tempo !!!
ExcluirJá fiz muito LC. Mas minha grande dúvida é achar que talvez não valha a pena, quando comparado com uma carteira diversificada, e em vista de perder as grandes altas. Veja por exemplo em 2009. Quem fez LC não ganhou nem a metade do que o IBOV deu.
ResponderExcluirMas para quem tem uma carteira grande,que estámais preocupado com rentabilizar a carteira e não se importa de perder as grandes altas talvez seja interessante.
Acho que o principal entrave mesmo da LC são os custos altos para quem possui um portfólio pequeno. Sufoca bastante o investidor, tendo que pagar mais corretagens (de ações e opções) e mais IR.
ResponderExcluirÓtimo alerta! LC não é o mar de flores que pregam por aí. É necessário bastante estudo, sobretudo do impacto dos custos no portfólio.
Abraços!
Ótimo post!
ResponderExcluirTrês são os grandes problemas: o tempo que é gasto, os custos que são pagos, e a tendência a ter uma carteira muito concentrada.
É isso aí!
Um grande abraço, e que Deus os abençoe!
IF, parabéns pela iniciativa de tocar no assunto VC (venda coberta) ou LC (lançamento coberto), estava faltando nos diversos blogs que frequento.
ResponderExcluirHá poucos dias fiz uma sugestão ao Guilherme do blog Valores Reais, litteris:
"Gostaria de te propor dois temas pouco discutidos, já que não tenho blog e se for do teu interesse aí vão:
A) O uso da venda coberta de opções como remunerador DE PARTE de uma carteira de ações (PETR4, VALE5 e BVMF3). Há um estudo que vem sendo feito no marketlog do usuário “Struggle” dentro do site “bastter.com” desde janeiro de 2009. Ao meu ver, mesmo considerando o pouco tempo do estudo, ficou provado que a estratégia de obter mais papel funcionou. Na estratégia VCM (Venda Coberta Moderada) o “pesquisador” tinha, no início, 1000 PETR4, 1000 VALE5 e R$ 1.500,00 de financeiro. Hoje ele tem 1100 PETR4, 1000 VALE5 e R$ 3115,00 no financeiro. Detalhes: sem fazer qualquer aporte e enfrentando um dos maiores bull markets em curto espaço de tempo da história (março/2009 em diante), o que é ruim para a VC! Veja em http://www.bastter.com/Mercado/Marketlog/ExibirTopico.aspx?ID=1814&voltar=default.aspx. É necessário se cadastrar no site."
Acho que o objetivo principal da LC/VC deve ser conseguir mais ações do que com os aportes mensais seria possível.
A LC/VC deve ser temperada da seguinte forma:
1- Ter uma quantidade DA ação (PETR4 e VALE5, principalmente) suficiente para não ser tragado pelos custos, que devem ser sempre baixos (R$ 5,00 para operações com opções).
2- Ter tempo para acompanhar a operação que não é complexa. Só é preciso se instruir antes de fazê-la. Recomendo tb o livro do Lee Lowell (de estratégia com opções somente a parte da VC penso ser aproveitável, esqueça o resto) chamado "Fique Rico Operando Opções".
3- Contextualizar a LC dentro de uma estratégia de diversificação de portfólio. Se o IBRX 50 tem 30% de VALE5 e PETR4 e o investidor deseja se espelhar nesse índice para fazer sua cateira de ações diversificada sem perder a possibilidade da isenção de 20k mensais, a LC estará enquadrada nesses 30%.
4- Se tiver que rolar para cima (+ 1 strike) ou para frente (outra série) para MANTER A CARTEIRA INTACTA, deve se fazer, mas o mínimo possível de rolagens. Muita rolagem = muito giro. O giro não enriquece o investidor, só a corretora.
5- Se tiver que ter prejuízo para rolar, em altas fortes. Paciência.
6- Sempre ter em mente que o retorno médio real da Bolsa é da ordem de 8% a.a. Altas meteóricas devem ser contextualizadas.
7- Quem gosta de adivinhar o futuro do preço é trader. Quem faz buy and hold compra na alta e na baixa e pode fazer LC.
No longo prazo, vejo a lC/VC como MAIS UMA estratégia para potencializar o Buy and Hold, assim como o Value Averaging (vide site Valores Reais, há ótimos posts e dicas de livros) e o reinvestimento dos dividendos.
Se no final de 20 anos o sujeito conseguir 3% a.a. a mais de papel com a LC/VC, terá sido bem sucedido, considerando o poder dos juros compostos.
Aguardo uma eventual réplica para enriquecermos o debate desse tema polêmico.
Boa noite amigo, PERFEITO, gostei muito da objetividade dos seus comentários, muito bom. Eu acredito que o sucesso desta operação deve levar em conta sempre rolagens nas altas e sempre, nas baixas reinvestir todo ou parte do prêmio em novas ações. Eu uso e estudo esta modalidade a 4 anos com sucesso.
ExcluirOlá Deuteron,
ResponderExcluirAcho sua estrategia com LC interessante. Mas ao tentar juntar os items 1 com o 3 acaba-se com uma carteira bem grande. Por isto a maioria do pessoal que faz LC tem só Petr4 e Vale5 na carteira.
Quanto ao estudo do Struggle não vi mas é necessário uma avaliação de prazo mais longo, pois prazos curtos podem dar uma ideia distorcida. A questão é será que em vez de fazer LC uma carteira de BOVA11 ou BOVA11 + SMALL11 não se sairia bem melhor??
Outro ponto é que dificilmente se vai conseguir 3% a.a a mais que o IBOV fazendo LC. Isto por que o LC de opções tende ao equilibrio. Os ganhos que voce tem quando o mercado está de lado ou cai acabam sendo engolidos pelas perdas quando o mercado sobe forte e vc é exercido e tem de recomprar as ações mais caro (muitas vezes tendo de comprar menos lotes).
Acho que até é possivel vc ganhar um pouco a mais que o buy and hold com um pouco de sorte, fazendo bem poucos LC, talvez 1 ou 2 por ano, quando a ação já subiu muito. Mas se vc tentar fazer LC sistematicamente, todo mes, vai acabar devolvendo todo o lucro pro mercado.
E aí, Investimentos, a carteira deu uma boa valorizada em setembro, não!? Aguardo sua atualização!
ResponderExcluirÉ isso aí!
Um grande abraço, e que Deus os abençoe!
Olá IF,
ResponderExcluirquanto aos seus bem-vindos e pertinentes comentários digo o que seguinte.
Na verdade, no mínimo, se deve esperar atingir 500k de PETR4 e 500k de VALE5 para começar a fazer LC (desde que a corretagem de opções seja por volta de R$ 5,00 e o strike não seja muito longe do preço, isto é, um valor extrínseco bom).
Se admitirmos que o IBRX-50 tem 30% de ambas (aprox., meio a meio), isso daria a preços de hoje R$ 13.645,00 de PETR4 e R$ 23.150,00 de VALE5. O tamanho total da carteria deve ser então da ordem de R$ 122.650,00 (R$ 36.795,00 / 0,30). Não é uma cateira pequena, mas para quem pretende passar dos 1M para poder viver de renda pode se considerar que é uma cateira em seu estágio inicial.
O estudo do Struggle (agora é outro cara que está tocando) tem hoje 1 ano e 9 meses. Realmente é pouco, mas não encontrei outros estudos nesse sentido. Esse é que o problema: não dá para desconsiderar com base no mero achismo (inclusive o meu achismo inicial, pois estava bem cético quando começou) se não há outros para servir de comparação e infirmá-lo. A grande sacada do sujeito foi fazer um estudo sem considerar os aportes e os dividendos que podem distorcer o resultado final. Também não foram considerados os custos de corretagem, mas basta ver o número de rolagens e de operações de LC todo mês para cálculá-lo com facilidade. Só o pagamento de dividendos cubria a corretagem e sobraria, sem ter que comer da rentabilidade das opções.
Quando eu disse 3% a.a., na verdade eu me referia à quantidade de papel. Pode até ser que o capital investido diminua no curto prazo (vide capitalização PETR4), mas o investidor terá mais papel. No longo prazo (20 anos) deve se acreditar no papel para poder segurá-lo, se as condições promissoras dele se mantiverem ao longo do tempo (hold not forget).
Pode até ser o caso de uma mentira repetida inúmeras vezes, mais sempre ouvi falar de operadores de mercado que o IBOV passa 2/3 do tempo de lado (engloba a pequena alta insuficiente para ser exercido no primeiro strike). Partindo dessa premissa, quem compra opção é quem está remando contra a maré. Quem faz LC está se aproveitando dela para potencialiazar os lucros.
Repito que o objetivo do LC para o "buyer and holder" deve ser aumentar a quantidade de papel em relação ao que seria possível apenas com os aportes, mas sempre tendo em mente que a quantidade de VALE5 e PETR4 deve ficar intacta (proteger o papel é proteger o capital, no longo prazo).
Não me acorrento a nenhuma estratégia em particular, mas não tenho conseguido provas suficientes de que o LC (principalemnte a VCM do Struggle) não funciona. É realmente estranho que do hemisfério norte não se tenha notícia de nenhum estudo sobre a eficária a longo prazo do LC, mas também é estranho que não haja nada provando o contrário. Creio que, até hoje, simplesmente ninguém se interessou pelo tema. É um gap.
Quero, por fim, dizer que, independente dos eventuais pontos de vistas diferentes, é uma honra para mim ler os blogs e trocar idéias com pessoas das mais qualificadas como tu, VR, Guilherme, HC e outros.
Grande abraço,
Deuteron
Olá Deuteron,
ResponderExcluirA minha dúvida é justamente por não ver ninguem contabilizando e disponibilizando uma estratégia de LC e comparando com um simples buy and hold. Nem o Bastter!! Vamos ver este estudo do Struggle.
Tem um blog dos Evaldos em que ele faz LC com uma carteira só de Petrobras, só que o cara não disponibiliza o resultado detalhado das operações. Mas pelo que notei ele deve ta perdendo uma grana com a queda forte das ações da Petrobras; certamente perdendo do IBOV.
Muito bom IF! Você realmente abordou aspectos do LC que os supostos "experts" em finanças não abordam.
ResponderExcluir.
Por isto que eu gosto deste blog, não apenas os artigos são de qualidade como também os comentários.
.
Faço das palavras do colega Deuteron as minhas:
.
"Quero, por fim, dizer que, independente dos eventuais pontos de vistas diferentes, é uma honra para mim ler os blogs e trocar idéias com pessoas das mais qualificadas como tu, VR, Guilherme, HC e outros."
.
Fico aguardando então seu próximo post LC x Buy and Hold.
.
Abcs