quinta-feira, 27 de agosto de 2009

Serious Money

Pesquisando pela internet achei uma pequena preciosidade - um livro muito interessante que está disponivel online, completo e de graça - Serious Money, Straight talk about investing for retirement, de Richard A. Ferri.

Richard Ferri é um consagrado autor de vários livros sobre finanças, como: All About Asset Allocation; All about index funds e Protecting your wealth in good times and bad. Ele é adepto da estrategia de indexação, asset allocation e buy and hold e no livro faz uma excelente exposição sobre as bases teoricas e os estudos academicos que dão suporte a esta consagrada estrategia de investimento.

Acho que vale a pena tomar tempo para ler este livro. Ainda estou no meio do livro, mas assim que terminar poderei fazer uma avaliação mais completa.

Aqui vai o link:
www.portfoliosolutions.com/research-books-6.html

sábado, 22 de agosto de 2009

Reflexões sobre aposentadoria precoce

Muito se fala em sites e blogs de finanças sobre aposentadoria financeira; de trabalhar bastante, investir, juntar uma grande soma de dinheiro e a partir dai parar de trabalhar e viver do rendimento das aplicações e aproveitar a vida. Não tenho nada contra tal conceito, muito pelo contrário; mas o fato é que precisamos analisar melhor o que está envolvido nesta idéia.

O primeiro ponto é que todos nós precisamos nos empenhar em alguma tarefa ou causa para a nossa realização pessoal. Muito do que nos define está relacionado as atividades que fazemos. É muito comum, por exemplo, pessoas entrarem em depressão após a aposentadoria, pelo fato da perda do referencial do trabalho e os amigos do trabalho. Então certamente a idéia antiga de aposentadoria como ociosidade tem um certo sentido quando alguem se aposenta já bem na velhice e não tem muito tempo de vida pela frente; mas soa estranho para alguem que tem uma aposentadoria precoce, ainda jovem e bem de saúde. Então o mais natural para a grande maioria que se aposenta precocemente, ou deveria dizer a pequena minoria privilegiada, é decidir se dedicar a antigos sonhos, como se dedicar a musica, as artes, cozinhar, montar um negocio que sempre quis ou se empenhar em alguma causa humanitaria. Então na verdade não se trata realmente de uma aposentadoria, mas uma mudança de rumo na vida. O grande ponto é que muitas pessoas passam uma grande parte da vida em uma atividade que não gostam para apenas um dia, em um futuro distante, na aposentadoria, se dedicarem aos seus sonhos e fazerem algo que gostam. A grande questão então é: por que então não se dedicar desde hoje aos seus sonhos e fazer o que gosta desde hoje?? Por que deixar apenas para um futuro distante?? Precisamos aproveitar e viver a vida agora, realizando nossos sonhos e não adiando nossa felicidade.


Quando alguem ama o seu trabalho dificilmente pensa em se aposentar ou parar de trabalhar muito cedo. Veja por exemplo o caso do multibilionario Warren Buffet. Ele tem dezenas de bilhões de dolares, mas mesmo aos 76 anos ele continua a trabalhar na sua empresa. Muitos se perguntam por que ele não se aposenta e passa a curtir a vida com seus bilhões?? Basicamente por que ele gosta do seu trabalho. É claro que ele tambem aproveita a vida, mas ele concilia estas atividades com seu trabalho. E existem vários outros exemplos similares.


Então o objetivo maior das finanças pessoais não deveria ser buscar uma aposentadoria precoce a qualquer custo, ou as custas de trabalhar em algo que não gostamos ou fazer grandes sacrificios pessoais, não se divertir, não ter tempo para a familia e para outras atividades, como fazer exercicios e cuidar da saúde, mas deveria ser nos ajudar a realizar nossos sonhos, e a viver uma vida significativa, a poder ter mais tempo com a familia e ter tempo para se divertir.

quinta-feira, 20 de agosto de 2009

Tendencias macroeconomicas

O cenário econômico ainda continua muito indefinido, ao passo que a midia tenta vender a idéia que a recessão já terminou. No longo prazo as coisas ainda estão muito feias, principalmente se analisarmos que os problemas reais que originaram esta crise não foram solucionados, apenas foi empurrado para frente, com injeções gigantescas de liquidez pelos banco centrais. Quais os principais fatores de risco atuais e as possiveis tendencias macro?

1. O mercado de trabalho americano continua muito ruim, com o desemprego crescente, atualmente em 9,4% oficialmente, mas os numeros podem ser bem piores
2. Piora do mercado imobiliario americano, afetando agora o mercado de imoveis comercias; isto pode levar a novas perdas bancarios em hipotecas e derivativos
3. Desvalorização progressiva do Dollar - isto vai prejudicar principalmente as companhias brasileiras exportadoras, que tem receitas em dollar
4. Aumento das falencias bancarias nos EUA, até agora 77, só em 2009
5. O FDIC, orgão americano que fornece garantias para os depositos nos bancos já dá sinais de esgotamento das reservas, apos esta ultima rodada de falencias bancarias. O que acontece se o FDIC falir?
Veja materia da bloomberg http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aqxHLAHU_m2k

Parece que o cenário deflacionario continua ganhando do cenario inflacionário, pelo menos por enquanto. E a regra geral em uma recessão/depressão é que Cash is king; então é importante manter um parte dos investimentos em reservas de liquidez, para o caso de novas rodadas de desvalorização dos ativos, em que podem aparecer muitas pechinchas. Eventualmente em uma rodada de liquidação de ativos poderemos ver novamente a apreciação temporaria do dollar.

Parece que a bovespa da sinais de esgotamento da tendencia de alta. Vamos acompanhando para ver como as coisas vão se desenrolar.

sábado, 15 de agosto de 2009

Montando uma estratégia Sólida

Neste post vamos fazer uma breve revisão de vários dos conceitos que foram abordados anteriormente, e alguns conceitos novos, com o objetivo de montar uma estratégia sólida de investimentos visando o longo prazo. Com longo prazo aqui me refiro a períodos de pelo menos 10 anos. Como já comentamos o horizonte de investimentos de longo prazo basicamente é o restante da vida da pessoa. Assim se voce tem 30 anos, o seu horizonte de investimentos de longo prazo será algo proximo de 60 anos.

Bases de uma estrategia sólida de investimentos:

- Análise Macroeconômica
- Definir a sua tolerancia ao risco
- Ter um reserva de emergencia em renda fixa que corresponda a no minimo 6 meses de suas despesas mensais, a fim de que uma emergência ou a perda do emprego não o force a vender ações com prejuizo.
- Montar um portfolio de investimentos diversificado em várias classes de ativos: Renda Fixa, Ações, imoveis e câmbio
- Investir em ações apenas a parte dos seus investimentos que tem horizonte de tempo maior que 5-8 anos (duração da maioria dos bear markets, dados do mercado americano)
- Diversificação ampla nas ações - como vimos uma das formas é usar os ETFs (PIBB11 ou BOVA11)
- Reinvestimento dos dividendos e de todos os rendimentos
- Procurar fazer investimentos regularmente, se possivel todos os meses, a fim de fazer um preço médio
- Realocação dos ativos
- Analise de indicadores fundamentalistas das ações, a fim de ter uma ideia aproximada do preço que estamos pagando, se estamos comprando ações baratas ou caras. Lembrar que o retorno do investimento em ações está diretamente ligada ao preço pelo qual pagamos. Assim o ideal é investir mais em ações quando o mercado está barato e menos se o mercado estiver caro.
- Minimizar custos

Existem algumas outras estratégias que podemos usar para melhorar o retorno no longo prazo, como o aluguel de ações, além do uso de derivativos. Contudo os derivativos podem aumentar muito o risco do portfolio e trazer grandes prejuizos e só devem ser usados por investidores com maior experiencia e maior tolerancia ao risco. A grande maioria não precisa fazer uso de derivativos.

segunda-feira, 10 de agosto de 2009

Teoria dos Mercados Eficientes: Introdução

Como vimos previamente o mercado de ações em períodos de curto prazo é imprevisivel; e isto se deve ao fato de que o que realmente dirige o mercado de ações não são os graficos, nem são os dados fundamentalistas passados, mas são as noticias futuras, incluindo os dados macro-econômicos, as decisões sobre politica de juros e cambio e os relatorios trimestrais das empresas, onde podemos ver se a empresa teve lucro ou prejuizo, entre outras coisas. Como estes eventos futuros são imprevisiveis por definição, o mercado se move de maneira imprevisivel. Os agentes financeiros fazem constantemente previsões sobre estes indicadores macro-economicos futuros e sobre o provavel resultado financeiros das empresas; e de acordo com esta previsão calculam um possivel "preço justo" para uma ação, na maioria das vezes se baseando nos dados fundamentalistas passados. Mas o ponto principal que precisamos ter sempre em mente é que estas previsões podem estar certas ou erradas; podem se concretizar ou não; e apos a divulgação do resultado oficial o mercado corrige para cima ou para baixo de acordo com a diferença entre o que era a previsão de consenso e a realidade. Se os dados vierem melhores do que o previsto a ação sobe; se vierem pior do que o previsto a ação cai. Assim várias vezes acontece de mesmo apos uma ação divulgar um resultado excelente a ação cai, pois o mercado já havia precificado um crescimento maior. Quanto mais rápido estas novas informações são incorporadas ao preço das ações mais dizemos que o mercado é eficiente. Um mercado eficiente é aquele em que a informações relevantes são incorporadas de maneira rápida ao preço dos ativos financeiros.

Segundo Damodaran um mercado eficiente é aquele em que o preço de mercado é uma estimativa não tendenciosa do valor real do investimento. Isto não significa que os preços de mercado necessariamente representem o valor justo da ação a cada momento. Sempre vai haver ações subavaliadas e sobreavaliadas. Segundo Fama, a competição entre muitos participantes inteligentes leva a uma situação em que os preços reais dos ativos já refletem os efeitos das informações, tanto as passadas como as que o mercado espera que ocorra no futuro. Ou seja, em um mercado eficiente o preço de um ativo será uma boa estimativa do seu valor intrinseco, BASEADO NAS INFORMAÇÔES ATUAIS.

Segundo Silva a base teorica para um mercado eficiente reside em 3 argumentos:
1) Que todos ou a grande maioria dos investidores são racionais
2) Que no caso de investidores não racionais as suas negociações aleatorias muitas vezes se anulam umas as outras
3) Que no caso de investidores não racionais os investidores racionais arbitrariam (obtendo assim lucro) e eliminariam o efeito dos investidores não-racionais.

A partir destas informações podemos ver que o debate sobre se o mercado é eficiente ou não não se aplica. A questão correta é qual o grau de eficiencia do mercado. Diferentes mercados tem graus de eficiencia diferentes e diferentes ativos tem graus de eficiencia diferentes. O mercado americano é mais eficiente que o Brasileiro. Na Bovespa, as blue chips, que são acompanhadas por dezenas de analistas são muito bem precificadas e podemos dizer que existe uma maior eficiencia do que no caso de small caps que são pouco acompanhadas pelos analistas das corretoras.No passado os mercados eram bem menos eficientes devido a dificuldade de obtenção das informações. Com o advento da internet e a ampla divulgação dos dados economicos e relatorios das empresas o mercado vem ficando mais eficiente.

sábado, 8 de agosto de 2009

Novo Bull Market ???

A bovespa vem tendo uma serie de valorizações, já acumulando mais de 50% no ano, embalado por noticias menos ruins do que o esperado, incorporando um cenário de recuperação em V da economia mundial e tambem devido a percepção de que o Brasil estaria bem posicionado nesta crise devido ao sistema bancario não estar envolvido com os derivativos "tóxicos" e ter um mercado interno robusto; já há até analistas prevendo o inicio de um novo bull market. Mas não podemos ser tão precipitados pois, ao analisarmos melhor poderemos ver que os problemas essenciais que levaram a esta crise economica não foram resolvidos. E como sabemos o Brasil não é um "ilha" e depende muito das exportações; e quem manda na Bovespa é o capital estrangeiro.

Analisando por alto o mercado americano, o desemprego está em niveis recordes, as receitas do governo com arrecadação de impostos estão muito baixas, com alguns estados como a California praticamente falidos e o deficit nas contas é crescente; as familias estão com niveis altos de endividamento e com a ameaça de desemprego a grande maioria está tentando poupar e pagar as contas em vez de se endividar ainda mais, levando a uma queda no consumo, que é responsável por 70% do PIB americano. O governo americano precisa levantar muito dinheiro emprestado nos mercados internacionais, com as vendas de Treasuries para financiar seu deficit e os programas de Bailouts. E estes fatores não devem melhorar tão cedo, levando-nos a concluir que uma recuperação em V da economia americana é um cenário muito improvável. O cenário mais provável e que a economia americana levara anos para se recuperar, ao que parece em um cenario muito proximo ao Japão e sua "década perdida". Será que veremos o SP500 daqui há 10 anos ainda nos niveis atuais ??

A grande injeção de liquidez feita pelos bancos centrais mundiais levou a diminuição do risco de quebra do sistema, mas fica a questão se este excesso de liquidez pode levar a um aumento importante da inflação. Isto só o tempo dirá. Mas quais são os objetivos dos governantes mundiais com isto tudo?

- Eles tem o interesse de reinflar as bolsas mundiais, pois com a valorização das bolsas as empresas podem fazer IPOs e financiar seus debitos sem precisar de ajuda dos governos na forma de bailouts;
- Reinflar os mercados imobiliarios, pois com a valorização do mercado imobiliario muitos derivativos como as mortgage backed securities vão se valorizar e melhorar os balanços do s bancos;
- Desvalorização das moedas, principalmente o Dollar, para diminuir a carga de debito do governo americano e melhorar a balança comercial.

Mas em algum momento no futuro os deficits gigantescos dos EUA vão ter que ser realmente tratados, ou o sistema voltara a entrar em colapso. O que pode acontecer no futuro? Em algum momento os investidores podem exigir uma melhor remuneração para financiar o Tio Sam, levando a um aumento nas taxas de juros americanas; uma inflação crescente pode tambem exigir um aumento nas taxas de juros americanas; com consequentes impacto negativos na bolsa e no mercado imobiliario; ou os governos podem se ver forçados a desvalorizar ainda mais a moeda. Assim ao que parece os governos só estão adiando os problemas para o futuro, podendo resultar em uma crise ainda maior. De qualquer modo os prognosticos de longo prazo não são nada bons e eu não apostaria em um novo bull market.

Então o que fazer? Isto só reforça o que temos comentado nos posts anteriores. Devemos focar os nossos investimentos em uma adequada gestão de risco, usando os vários instrumentos disponiveis, como a alocação em diversas classes de ativos, diversificação, ter uma reserva de emergencia e estar preparado para quaisquer direções que a economia possa tomar. A analise fundamentalista mostra que existe pouco espaço para mais valorizações da Bovespa, mas como o mercado é imprevisivel devemos sempre manter uma parte do nosso capital investido na bolsa, mas tendo bem em mente os riscos.