sábado, 29 de janeiro de 2011

ON X PN

No mercado de capitais infelizmente muitas vezes os acionistas minoritários são prejudicados em eventos societários como a mudança de controle ou venda da empresa. Por isto, para um investidor de longo prazo é muitas vezes mais interessante investir em empresas que tenham boas práticas de governança corporativa. Se a empresa não tem uma governança corporativa diferenciada é na maioria das vezes interessante investir nas ações ON no lugar das PN devido a legislação prever pelo menos 80% de Tag Along para as ações ON (ou seja,voce tem o direito de vender suas ações por pelo menos 80% do valor pago aos controladores). Isto garante que voce vai ter direitos similares aos controladores.

As empresas que fazem parte do nivel 2 de governança corporativa da bovespa concedem 100% de Tag Along para as ações ON e 80% para as ações PN. Já as ações que integram o Novo Mercado só possuem ações ON e com direito a Tag Along de 100%.

Existem inúmeros exemplos na história da bolsa. O mais recente ocorreu esta semana em que a CSN aumentou sua participação no capital da Usiminas para 5,03% o que pode eventalmente levar a uma mudança no controle da Usiminas. A Usiminas está no nivel 1 de governança corporativa (80% de Tag Along para as ações ON). Qual o resultado?

USIM5: -2,4% (no ano)
USIM3: + 8,29% (no ano)

Ainda bem que invisto na USIM3!!

A maioria dos investidores da preferencia para as ações PN devido a maior liquidez, mas se voce não tem um portfolio de muitos milhões de reais e visa o longo prazo esta liquidez menor não chega a atrapalhar, pelo menos para a maioria das blue chips e das empresas que compõe o Ibovespa. Algumas small caps realmente tem uma liquidez muito pequena para as ações ON. Para os traders comprar uma ação ON com baixa liquidez é quase uma blasfêmia, mas se voce pensa em realmente investir na empresa o ideal é ter os mesmos direitos dos controladores e não ter ações PN de segunda linha. As ações PN também tem algumas vezes um dividendo maior, mas isto nem sempre é verdade. Como as ONs são muitas vezes mais baratas que a correspondente PN voce acaba eventualmente em alguns casos com um DY maior.

Analisando minha carteira pela governança corporativa, teríamos:

1) Tradicional (Tag Along de 80% nas ON)
PETR4 (investi nas PN pela possibilidade de lançar opções e pela mínima probabilidade de venda); CSNA3; AMBV3; GETI3

2) Nível 1 (Tag Along de 80% nas ON)
VALE5 (mesmo caso que a Petrobras);
USIM3; GGBR3; BBDC3; ITAU3; ITSA3; CNFB4 (liquidez zero nas ON)

3) Nivel 2 (Tag Along de 100% para açõs ON e 80% para PN)
ELPL4 (Tem Tag Along de 100%)

4) Novo Mercado (Só ações ON; Tag Along de 100%)
BVMF3; BBAS3; CCRO3; CIEL3; RDCD3; CYRE3; GFSA3; DASA3; HYPE3

Neste post eu só analisei a questão do Tag Along mas as boas práticas de governança corporativa envolvem vários outros aspectos. O ideal é dar uma boa lida no material disponibilizado no site da Bovespa.

Abs

terça-feira, 18 de janeiro de 2011

Compra CIEL3 e Análise

Sobrou alguma grana da venda da PETR4 e somando aos dividendos e rendimentos dos fundos imobiliários no mês resolvi comprar algumas ações da CIELO (CIEL3) ao preço de R$ 12,88.

A Cielo é uma empresa que intermedia transações financeiras com cartão de crédito e débito das bandeiras Visa, Mastercard, America Express, Visa Vale e Ticket; sendo a líder no setor de cartões. O aumento da concorrencia desde que a CIELO perdeu a exclusividade com a bandeira VISA e a maior restrição ao crédito vem pesando sobre as ações com queda de 12% em 2009 e 5,6% em 2010.

Indicadores fundamentalistas:

P/L 9,6
EV/EBTIDA: 7,7
DY 8,5%;
Margem bruta 73%
Margem líquida 46%
ROE 214%
Liquidez Corrente 1,09
Dívida: 0

Governança corporativa: Novo Mercado

Ou seja a Cielo é uma empresa altamente lucrativa, sem dívidas e que está em um preço razoável. Aparentemente o mercado espera uma queda do market share da Cielo e diminuição dos lucros.

Acredito que a tendencia geral para o mercado de cartões de crédito e débito como um todo é de um crescimento contínuo nos próximos anos, devido as facilidades no uso de cartões em detrimento de cheque e dinheiro.

Estimando de maneira conservadora um crescimento pequeno (5% a.a por 10 anos) e 3% na perpetuidade; e uma taxa de desconto de 10,75%, teríamos um preço justo de R$ 20,56 com margem de segurança de 60%.

Apesar de haver uma expectativa ruim para os resultados da empresa acredito que esteja em um valor interessante, considerando um horizonte de investimento de LP ( acima de 10 anos). Na dúvida, para quem pensa em investir na Cielo, sugiro pegar o dinheiro que investiria na Cielo e investir metade na Cielo e metade na Redecard; assim o retorno é bem mais garantido. Isto obviamente dentro de uma carteira de ações bem diversificada.

Abs

sexta-feira, 14 de janeiro de 2011

Operação: Venda da PETR4 / Compra da AMBV3

Seguindo a sugestão do ótimo blog Vida Boa Investimentos vou passar a também postar as operações no momento em que elas forem feitas e não apenas no fim do mês, para dar mais oportunidade de comentários.

Acabei aproveitando estas últimas altas da PETR4 para vender uma pequena parte das ações da Petrobras que estavam em excesso na minha carteira. Tudo começou ano passado com a novela da capitalização da Petrobras. Já tinha uma posição boa da Petrobras, mas devido as muitas quedas não resisti a tentação e comprei mais algumas ações a R$ 26,00 em agosto/2010 e depois com a continuidade da queda comprei mais ações a R$ 24,52 em outubro/2010. Foram preços até interessantes mas acabei ficando com uma posição muito grande da PETR4 na carteira. A carteira ficou muito dependente do desempenho da Petrobras. Agora aproveitei estas últimas subidas e vendi estas ações em excesso hoje à R$ 27,64, com um lucro de 9,42%; trazendo assim a alocação da Petrobras para um patamar mais razoável. Digamos que foi um Swing trade.

Aproveitei a grana e comprei um lote de AMBV3 a R$ 40,00. Meu grande erro do ano passado foi não ter investido na Ambev, mas aproveitei para corrigir este erro. A Ambev é uma empresa anticíclica que tem ótimas perspectivas para o longo prazo.

Assim diminui a participação da Petr4 de 19,5% para 15,4% na carteira e aumentei um pouco a diversificação.

Abs

sexta-feira, 7 de janeiro de 2011

Planejamento para 2011

Ano Novo sempre é um bom momento para fazer planos e tentar fazer ajustes e redefinir a vida. Estas são minhas metas para 2011: 

- Trabalhar menos
- Fazer exercícios regularmente
- Melhorar a alimentação
- Emagrecer (estou um pouco acima do peso!)
- Reservar mais tempo para estudar
- Viajar para os Estados Unidos e aproveitar o dolar bararto!!

Do ponto de vista financeiro meus planos são:

- Diversificar mais a minha carteira de ações
- Investir mais em Small Caps

No início de um plano de investimentos o mais importante são os aportes mensais para fazer o bolo crescer, enquanto que a rentabilidade mensal faz pouca diferença; com o passar do tempo e o crescimento do portfolio cada vez mais os novos aportes são menos importantes e cada vez mais o fator mais importante é o rendimento mensal. Estou em um ponto intermediário neste caminho. Neste momento aportes pequenos fazem pouca diferença no retorno; mas aportes maiores ainda fazem uma diferença razoável. Pela lei dos retornos diminuidos, com o passar do tempo cada vez vai valer menos a pena o esforço em poupar.

Como devo trabalhar menos não vou conseguir fazer grandes aportes no portfolio. então a carteira vai depender muito do rendimento mensal. A idéia de investir mais em small caps é aumentar um pouco o retorno esperado.

Outro ponto importante para uma futura independencia financeira são os proventos gerados pela carteira. Pretendo manter a mesma alocação em uma futura independencia financeira. Acredito que a alocação atual tem um bom equilíbrio entre crescimento e renda.

Abs