sábado, 23 de abril de 2011

Randon

Na semana passada iniciei uma pequena posição na Randon (RAPT3) - compra de 200 ações a R$ 9,79, que acredito se encaixe na definição do Buffet de uma excelente empresa a um preço razoável.

Perfil da empresa: A Randon é uma empresa de transporte e logistica que atua em vários segmentos como reboques, semi-reboques, vagões, auto-peças e serviços; suas atividades estão concentradas no mercado interno, mas também  exporta seus produtos para mais de 100 países. A empresa tem foco no setor de agronegócios, mineração e industrial e ocupa posição de destaque nos mercados em que atuaVem tendo lucros constantes apesar de queda em 2009, com recuperação em 2010.

Governaça corporativa: Nivel 1

Participa nos indices: SMLL, INDX, ITAG, IGC, IBRX

Dados Fundamentalistas: P/L 9,57; P/VPA 2,04; PSR 0,64; EV/EBTIDA 5,04; DY 2,7%; ROE 21%; crescimento das receitas líquidas (5a): 12%

Problemas: Divida/PL 1,15; Margem líquida 6,7%

Destaques do relatório de 2010: Receita bruta : aumento de 51% sobre 2009; LL: aumento de 84% sobre 2009; EBTIDA: aumento de 82% sobre 2009; endividamento líquido: diminuição de 61% sobre 2009

Valuation: Através do método de FCD, supondo uma taxa de crescimento do lucro líquido de 24,28% (taxa dos últimos 5 anos) pelos próximos 5 anos e 3% na perpetuidade e usando uma taxa de desconto de 12% temos um preço justo de R$ 21,7, o que corresponde a uma margem de segurança de 122%.

A preferencia pelas ON foi pelo fato de estarem muito descontadas em relação as PN. A baixa liquidez não constitui um problema para mim.

Boa Pascoa.

18 comentários:

  1. Apesar de boa parte de minha ser constituída por empresas do Novo Mercado, gostaria de saber como calculo esse desconto entre as ações ON e PN de uma mesma empresa. Também não tenho esse problema qto a liquidez.

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  2. Francisco,

    Como são a mesma empresa é só comprar as cotações: RAPT3 está 9,79; RAPT4 está 11,89; ou seja a RAPT4 está 21% mais cara; o motivo principal neste caso, ao meu ver, é a liquidez baixa das ONs.

    Abs

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  3. O nome da Empresa é Randon com N no final ;)

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  4. Quando li o título achei que era sobre algum conceito de finanças, teoria do Random Walk mais precisamente. heh

    Abs.

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  5. Oi IF,

    Acho que você fez uma ótima aquisição. A Randon é uma das minhas apostas para 2011, inclusive, estava pensando em fazer uma análise dela no meu blog.

    Abraços

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  6. Realmente é uma ótima empresa, IF.

    Apenas um alerta aos leitores: acabei de olhar dois sites fundamentalistas e fiquei espantado com a enorme diferença entre a razão "dívida bruta/patrimônio líquido" da RAPT3 em cada um deles para o mesmo mês de referência (12/2010).

    Fundamentus: 115% (http://www.fundamentus.com.br/detalhes.php?papel=RAPT3&x=27&y=17)
    Guia Invest: 55% (http://www.guiainvest.com.br/raiox/rapt3.aspx

    Há outras divergências (como a margem líquida), mas a acima explicitada é gritante.

    Dei uma olhada no site da Bovespa e verifiquei que o Patrimônio Líquido é de 1.172.000.000,00: http://www.rad.cvm.gov.br/enetconsulta/frmGerenciaPaginaFRE.aspx?CodigoTipoInstituicao=2&NumeroSequencialDocumento=5278. Igual portanto aos dos sites Fundamentus e Guia Invest. Ou seja, o denominador é o mesmo, mas o numerador da razão é diferente nos dois sites.

    No Fundamentus, a dívida bruta consta como sendo de R$ 1.343.320.000. No Guia Invest, seria de aprox. R$ 644 milhões. A dívida bruta pela Bovespa é R$ 1.197.411.000,00 (passivo circulante + passivo não-circulante, este último inclui as debêntures, vide linha 2.01.04.02 do Balanço Patrimonial Passivo).

    Saberia dizer o porquê da diferença, IF?

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  7. Acredito que a Randon sofreu muito no ano passado, foi castigada sem motivos aparentes. Mas olhando os dados financeiros fundamentalista e comparando com uma companhia do mesmo setor, eu particularmente apostaria (e aposto, pois faz parte de meu portfólio) na Marcopolo (POMO4).
    Me parece mais atraente, com P/L baixo e ROE superior ao da Randon.
    Porém, como acompanho seu blog algum tempo, sei que sua estratégia é de longo prazo e talvez esta seria uma escolha pensando em um futuro de longa data.
    A Marcopolo tbem atual em diversos países e está em crescimento constante à anos.
    Boa aquisição!
    Abraços e feliz páscoa.
    PS.Lembrando que seu blog sempre esteve em minha lista de blogs recomendados lá no Finanças Forever desde o inicio do blog. Sempre que possível, ajude a divulgar meu blog tbem.
    Valew, abraços.

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  8. Como assim? uma hora você diz que o crescimento das receitas médio dos 5 anos é 12% e outra hora diz que é 24,28%

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  9. Deuteron,

    Ótimo comentário; estes sites são muito bons mas não da pra confiar 100%. É sempre bom checar pessoalmente e na dúvida fazer os calculos pessoalmente. Geralmente uso os numeros do fundamentus que na maioria das vezes batem com o da bovespa; não sei por que o guia invest da diferente; deve ser algo da metodologia deles; não sei se é exatamente isto mas suponho que o guia invest use os resultados dos ultimos 4 trimestres e o fundamentus use o resultado anual. Vou tentar descobrir.

    O que notei errado foram as margens da randon no fundamentus que não batiam com o da bovespa. Então usei o que a empresa divulga.

    Everton,

    A Marcopolo é uma ótima empresa também.

    Bruno Aguiar,

    O Crescimento de 12,7% é das receitas líquidas da Random nos últimos 5 anos, conforme o site Fundamentus.

    O crescimento de 24%, que entra na formula do FCD é o do Lucro líquido.

    Abs

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  10. Fuçando no site do Guia invest vi que quando se usa os resultados consolidados os indicadores batem com o do Fundamentus; contudo a Div/PL ainda fica diferente., apesar de mais proxima.

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  11. Se a receita cresceu 12% e o lucro cresceu 24%, significa que houve uma melhora nas margens. Você não pode simplesmente considerar que haverá um novo aumento nas margens da empresa como houve no passado. Normalmente cada setor tem uma nível de margem EBITDA 'padrão' e todas as empresas tem margens nesse nível.

    Não seria razoável projetar um novo aumento das margens. O mais prudente seria projetar apenas o crescimento da receita, e manter a margem.

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  12. Olá Bruno,

    Estas estimativas de preço justo são só estimativas, nada mais que isto; na verdade o futuro é imprevisível. Eu só tento fazer um valuation pelo FCD para ter uma idéia do que o mercado espera da empresa e se hoje tá muito caro ou não (se o mercado já tá embutindo um crescimento alto no preço ou não). O ideal é vc testar várias taxas de crescimento e avaliar o resultado.

    - com uma taxa de crescimento minima de 3% o preço justo seria R$ 10,36

    - com uma taxa de 12%, o preço justo seria de R$ 14,94

    - com uma taxa de 30%, o preço justo é R$ 29,35

    Na verdade vc pode usar qualquer valor destes se vc realmente entender o que está fazendo.

    Abs

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  13. IF,

    Bons fundamentos, exceção a dívida bruta. Forte crescimento no último mês. Vou passar a olhar mais de perto a empresa.

    Abraço!

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  14. IF,

    Não entendí o post do Bruno : a fórmula FCD considera o "cresc do LL" e ñ o "cres. de margem EBITDA" . O crec do LL tem q ser tb maior dq a inflação do período p/ ser interessante do pto de vista do investidor .

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  15. Se você considera que teve um aumento da receita de 12% e um aumento de lucro líquido de 24%, você está implicitamente considerando um crescimento das margens.

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  16. Bruno,

    Concordo c/ esta última afirmação entretanto, apenas digo q a fórmula FCD considera o crec do LL. O fato de uma empresa ter seu LL crescendo ñ indica necessàriamente q houve aumento das margens .
    Abs

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