O que a Análise Fundamentalista não mostra

Já vimos em vários posts que a análise técnica é uma grande bobagem e não funciona. E quanto a análise fundamentalista?? Bem, a análise fundamentalista como comentamos em um post passado tenta analisar os balanços da empresa e tenta estimar um preço justo para as ações baseado em algum modelo matemático como o fluxo de dividendos descontados, em que se projeta uma taxa de crescimento para a empresa e se estimam os lucros futuros da empresa, descontados ao valor presente de acordo com uma taxa de descontos relacionada aos juros de longo prazo.

Esta análise financeira é certamente importante e essencial na análise de uma empresa mas engana-se quem acha que encontrou uma grande pechincha ao analisar multiplos P/L ou P/VPA baixos. Por que muitas vezes a análise fundamentalista aparentemente não funciona?? Bem, o que muitos esquecem é que a análise de balanços é apenas uma fotografia do estado atual de uma empresa e do seu passado, e estes fatos são de conhecimento público e estão em grande parte, se não totalmente precificados no valor das cotações das ações, principalmente as grandes empresas da bolsa (blue chips). Esta caracteristica do mercado é conhecida como mercado eficiente, e quando se fala de mercado eficiente não se está falando se o mercado está certo ou não sobre o valor de uma ação, mas sim da velocidade em que estas novas informações são incorporadas nos preços dos ativos. Todos que acompanham o pregão sabem que assim que sai um novo balanço de uma empresa o impacto sobre os preços das ações é praticamente imediato, e se o balanço é divulgado fora do horário do pregão muitas vezes a ação abre com um gap de alta ou de baixa. Ou seja a precificação do resultado dos balanços é muito rápida e dificilmente se consegue ganhar dinheiro em cima destas informações. Assim aquelas informações do balanço já estão precificadas no preço da ação e voce não vai ganhar dinheiro por causa delas. Voce vai ganhar ou perder dinheiro de acordo com os resultados futuros (ou expectativas dos resultados futuros) que ainda não foram divulgados.

Assim, o que importa para uma empresa não é exatamente o resultado do balanço atual ou os múltiplos atuais que refletem o passado da empresa mas a expectativa de resultados futuros que ainda não foram divulgados. Múltiplos excelentes rapidamente se tornam em péssimos múltiplos se a empresa divulgar um balanço ruim e vice-versa. Como estes resultados futuros são imprevisíveis e sujeitos a diversas variáveis é muito difícil fazer uma estimativa acurada dos lucros futuros. Por exemplo o lucro da Vale depende das cotações futuras do minéio de ferro, que dependem do crescimento da China e da economia mundial, que dependem da recuperação das economias desenvolvidas da Europa e dos Estados Unidos, que dependem de reformas politicas e econômicas; ou seja são tantas variáveis que é impossivel predizer com segurança estes números.

Assim, os pontos mais importantes em uma análise fundamentalista não são realmente os números, mas vários valores qualitativos, como a qualidade da gestão da empresa, o valor da marca, as vantagens do negócio frente aos rivais, a existência de algum tipo de monopolio, os planos de expansão, entre vários outros. É por isto que o Warren Buffet não se apega tanto aos critérios de Graham e por isto que ele ficou tão rico, principalmente por que ele passava a fazer parte da gestão da empresa e direcionava o caminho da empresa de uma forma que valorizasse a empresa.  

Então cuidado quando achar uma pechincha, com P/L muito baixo. Muitas vezes na verdade esta ação está apenas precificando uma forte queda dos lucro da empresa.