Realocação

Com estas últimas quedas na bolsa chegou o ponto de fazer uma realocação no meu portfolio. Acabei optando por vender a minha posição no fundo imobiliário FMOF11. Na verdade cansei do ativo; depois de ficar com alguns andares vagos ficou com rendimento menor que a poupança, já por vários meses e não vem conseguindo relocar até o momento. Mandei um email pro RI no mês passado - eles falaram que estavam tentando relocar mas por enquanto não havia ainda nada definido; então optei por sair com lucro mínimo. Acho que a bolsa no nível atual  está bem mais atrativa.

Venda de 139 cotas do FMOF11 a R$ 106,01;

Compras:

- 100 PETR4 a R$ 25,5 (havia vendido um pouco em janeiro por R$ 27,64);
- 200 OGXP3 a R$ 15,98
- 100 CSNA3 a R$ 22,76
- 100 CSMG3 a R$ 28,20
- 300 GRND3 a R$ 9,27

Fiquei um pouco abaixo da minha alocação padrão em Fundos Imobiliários (30%) mas aos poucos vou refazendo. Vamos ver como é que a bolsa se comporta. Será que esta queda continua?? O que acham?

Abs

Performance Abril/2011

O mês de Abril foi bem agitado, com o Ibovespa  caindo -3,58%. A economia brasileira se encontra em uma situação delicada com inflação alta, um real muito valorizado, pressionando as exportações e a balança comercial e uma taxa de juros alta e que possivelmente vai precisar subir mais. Estes fatores acabam afetando quase todas as empresas da bolsa. Neste cenário difícil o meu portfolio rendeu -0,89%.

Este mês apliquei R$ 3.175,00 no portfolio. Destes R$ 675,00 foram para pagar imposto de renda sobre a venda do ouro no mês anterior.


Renda Fixa - Fundo DI

Aplicação: R$ 1.000,00
Rendimento: R$ 1.372,89 / 0,803%
Patrimônio: R$ 164.284,01


Fundos Imobiliários (FII)

Não foi realizado nenhuma operação.

Alocação:

Alugueis: R$ 1.325,65 / 0,80%
(Des) Valorização: -1,00%
Total: -0,2%
Saldo Final: R$ 163.753,00



Ações

Vendas: 200 ELPL4 à R$ 38,19; com lucro de 10,4%
Compras: 200 RAPT3 a R$ 9,79; 1000 FJTA4 à R$ 3,93; 800 CARD3 à R$ 5,05;

Alocação no fim do mês:

Dividendos / JCP: R$ 413,57 (0,25%)
(Des) Valorização: -2,85%
Total: -2,6%
Saldo Final: R$ 161.187,80



Carteira

Renda Passiva (Juros + Dividendos/JCP + Alugueis): R$3.112,11 (0,63%)
Rendimento Total: -0,89%

Patrimônio e Alocação Final:

Resultados Mensais consolidados:

A bolsa tem sido o pior investimento nos últimos 11 meses e o melhor tem sido os Fundos Imobiliários.

Retorno das Ações em 2011: 2,17%
Retorno da carteira em 2011: 1,03%


Comentários

Os resultados deste mês foram razoáveis devido a forte queda da bolsa; contudo, pelo 4º mês consecutivo minha carteira de ações superou o Ibovespa. No consolidado dos últimos 11 meses a minha carteira de ações está acima do BOVA11 e do PIBB11, o que considero um excelente resultado (depois publico o comparativo). Analisando o rendimento passivo com juros/Dividendos/JCP/Alugueis vem em ascenção e no próximo mês deve ser bem maior. E o rendimento da carteira no longo prazo, analisando os últimos meses (ver tabela) vem superando o CDI (>140% CDI).

Rumo aos 500k!

Abs.

Novas Small Caps: CARD3 e FJTA4

Uma das minhas metas no inicio do ano era investir mais em small caps. A idéia é investir em small caps baseado em análise fundamentalista, especialmente de empresas que estejam baratas e tenham bons fundamentos. O baratas se traduz em múltiplos de P/L, P/VPA e PSR não muito altos. Os bons fundamentos são principalmente um bom ROE/ROIC, dívida controlada e crescimento da receita acima do PIB. Obviamente achar empresas boas e baratas é bem difícil e, por isto, é necessário fazer algumas concessões. É preciso estar bem atento pois geralmente quando uma empresa boa está barata é por que ela ou o setor está passando por alguma dificuldade. Esta é a essência da estratégia de "valor". Procurar empresas que estejam desvalorizadas devido a algum problema temporário, acreditando em uma futura recuperação. É importante salientar que esta estratégia é de maior risco pois a recuperação pode ou não ocorrer. Assim fazer isto com toda a carteira (a não ser que seja muito pequena) e concentrar em poucos empresas é muito perigoso. Qual a melhor saída para gerenciar este risco? A melhor solução é reservar apenas uma parte da carteira para small caps, dentro de uma carteira de ações de blue chips, ter uma boa diversificação e montar a posição aos poucos no ativo.

Comecei 2011 com 500 ações da Eletropaulo. No mês passado após a divulgação dos dividendos comprei mais 300 ações a R$ 34,58 apostando em uma valorização pré-dividendos, totalizando 800 ações. Deu certo. Ontem vendi então 200 ações da ELPL4 a R$ 38,19 com lucro de 10,4%. As outras 100 ações vou manter no meu portfolio de longo prazo. Se a ELPL4 voltar a cair muito depois dos dividendos posso voltar a comprar. Com este dinheiro inicei uma posição em 2 novas empresas que acredito se encaixarem no perfil descrito acima de small caps "value":

1) Compra de 800 ações da CSU Cardsystem (CARD3) a R$ 5,05

Dados Fundamentalistas (site Fundamentus): P/L 7,3; P/VPA 1,58; PSR 0,63; EV/EBTIDA 4,62; DY 4,4%; ROE 21,7%; crescimento das receitas (5a): 5,3%; Div./PL 0,35

2) Compra de 1000 ações da Forja Taurus (FJTA4) a R$ 3,93

P/L 7,28; P/VPA  1,11; PSR 0,76; EV/EBTIDA 5,57; DY 4,3%; ROE 15,3%; crescimento das receitas (5a): 15,6%; Div/PL 0,71

PS.: Tem muitas empresas com preços interessantes na bolsa.

Abs

Taxa de Crescimento da Randon

Como já destaquei várias vezes neste blog a análise fundamentalista não é infalível, na verdade está longe disto, pois ela analisa o passado e o presente, enquanto que o importante para o investidor é o futuro da empresa. Afinal o que importa não é o P/L atual, mas o P/L futuro. Imagine que hoje uma empresa tenha um P/L baixo, digamos de 8; só que no ano seguinte a empresa tem uma queda do lucro de 50% devido a algum problema na economia, no setor ou na empresa. O P/L que era de 8 de repente vira 16. A empresa que era barata na verdade virou cara. E vice versa. Indicadores ruins podem de repente se tornarem ótimos se a empresa crescer muito e tiver um lucro alto. Contudo, apesar das limitações, a análise fundamentalista é a única coisa confiável que temos para tentar projetar (com uma margem de erro relativamente grande) qual o futuro de uma empresa. E esta é o que usaremos, só que bem cientes que ela é sujeita a muitas falhas.

Mas qual a diferença entre esta abordagem e a abordagem fundamentalista tradicional "xiita"? Bem, a grande diferença é que, cientes que nossas análises fundamentalistas tem limitações e podem se mostrar falhas iremos ter uma postura no geral bem mais conservadora, não fazendo algumas loucuras que vemos frequentemente por aí, como estar "All In", ou concentrar demais a carteira em poucas empresas pois elas estão "muito baratas" e outras posturas semelhantes. Ou seja adotaremos uma diversificação bem maior.

Basicamente a análise fundamentalista tenta prever qual o crescimento provável do lucro de uma empresa e através disto se tenta achar o seu "preço justo". Neste ponto os erros podem ocorrer pros dois lados. Se voce projeta um crescimento pra empresa muito grande voce acaba chegando em um valor muito alto de preço justo, o que pode levar voce erroneamente a achar que a empresa está muito barata e a ter uma alocação muito alta nesta empresa. Se por outro lado voce for muito conservador e estimar um crescimento baixo vai acabar achando que a empresa está cara e tendo uma alocação baixa na empresa ou não comprando. Então achar a taxa certa é o "santo graal" da análise fundamentalista. Na prática o procedimento padrão é projetar a mesma taxa dos anos anteriores pro futuro, o que pode ou não acontecer.

E quanto a Randon? Como falei nos comentários do post anterior é interessante analisar várias taxas de crescimento e ver como se comporta o "preço justo".

Uma coisa interessante para termos uma idéia melhor e mais realista é analisar o guidance da empresa. Vamos ver:

Indicadores 2011 - Guidance

Receita Bruta Total - R$ 5,9 bilhões;

Receita Líquida Consolidada -R$ 3,9 bilhões;

Exportações -US$ 250 milhões;

Importações -US$ 100 milhões;

Investimentos -R$ 270 milhões;

Ou seja a meta da empresa é um aumento da receita bruta em  5,35% e um aumento da receita líquida de 5,4%. Ou seja a empresa não espera um crescimento forte, possivelmente pelo cenário econômico complicado que o Brasil atualmente se encontra com inflação em alta, restrições ao crédito,  aumento da taxa de juros e perspectivas de queda do PIB. E este cenário de baixo crescimento vem se refletindo nas cotações em bolsa. Agora já começamos a entender melhor o por que do fraco desempenho das ações da empresa no ano.

Agora vamos analisar agora o desempenho da empresa neste ano até março. A empresa divulgou uma nota:

"Informamos que a receita líquida consolidada da Randon S.A. Implementos e Participações, no mês de Março de 2011, atingiu R$ 374,4 milhões ou 28,6 % mais que aquela de Março de 2010.

No acumulado de Janeiro/Março 2011, a Receita Líquida consolidada totalizou R$ 953,9 milhões ou 21,9% mais que no acumulado no mesmo período do ano anterior.

A Receita Bruta total (sem eliminação e com impostos) no mês de Março de 2011 atingiu R$ 580,5 milhões ou 31,9% mais do que aquela de Março de 2010. No acumulado Janeiro/Março 2011, a Receita Bruta totalizou R$ 1,463 bilhão ou 24,3% mais que no mesmo período do ano anterior."

Ou seja, apesar do guidance de baixo crescimento da empresa, nestes 3 primeiros meses do ano o resultado tem sido aparentemente muito bom, com crescimento de 21,9% da receita líquida no período.

Concluindo, qual a taxa de crescimento da Randon ? Eu não sei, mas mesmo com um possível cenário de baixo crescimento da empresa, ela não parece estar cara; e a empresa tem um ótimo potencial no longo prazo. 

Abs.

Randon

Na semana passada iniciei uma pequena posição na Randon (RAPT3) - compra de 200 ações a R$ 9,79, que acredito se encaixe na definição do Buffet de uma excelente empresa a um preço razoável.

Perfil da empresa: A Randon é uma empresa de transporte e logistica que atua em vários segmentos como reboques, semi-reboques, vagões, auto-peças e serviços; suas atividades estão concentradas no mercado interno, mas também  exporta seus produtos para mais de 100 países. A empresa tem foco no setor de agronegócios, mineração e industrial e ocupa posição de destaque nos mercados em que atua. Vem tendo lucros constantes apesar de queda em 2009, com recuperação em 2010.

Governaça corporativa: Nivel 1

Participa nos indices: SMLL, INDX, ITAG, IGC, IBRX

Dados Fundamentalistas: P/L 9,57; P/VPA 2,04; PSR 0,64; EV/EBTIDA 5,04; DY 2,7%; ROE 21%; crescimento das receitas líquidas (5a): 12%

Problemas: Divida/PL 1,15; Margem líquida 6,7%

Destaques do relatório de 2010: Receita bruta : aumento de 51% sobre 2009; LL: aumento de 84% sobre 2009; EBTIDA: aumento de 82% sobre 2009; endividamento líquido: diminuição de 61% sobre 2009

Valuation: Através do método de FCD, supondo uma taxa de crescimento do lucro líquido de 24,28% (taxa dos últimos 5 anos) pelos próximos 5 anos e 3% na perpetuidade e usando uma taxa de desconto de 12% temos um preço justo de R$ 21,7, o que corresponde a uma margem de segurança de 122%.

A preferencia pelas ON foi pelo fato de estarem muito descontadas em relação as PN. A baixa liquidez não constitui um problema para mim.

Boa Pascoa.

Performance Março/2011

Este mês fiz os últimos ajustes na minha carteira, reduzindo minha alocação do ouro a zero e aumentando a alocação nas demais classes de ativos, ficando com uma alocação de 33/33/33 em DI/FII/Ações. Além disto resolvi seguir uma dica do blog Investidor Defensivo e resolvi manter uma única conta de investimentos. Tinha uma grana (R$ 9.000,00) separada para trocar de carro aplicada na renda fixa. Saquei e apliquei no portfolio conforme a alocação.

Este mês apliquei R$ 2.000,00 no portfolio.

Ouro

Venda de 400g de ouro à R$ 74,00/g : R$ 29.600,00;
Lucro total da operação com ouro: 17,9%;
No mês: - 5,61%.

A partir deste mês o ouro sai da alocação.

Renda Fixa - Fundo DI

Rendimento: R$ 1.340,63 / 0,88%
Patrimônio: R$ 161.911,12


Fundos Imobiliários (FII)

Venda:  37 FMOF11 à R$ 115,00
Compra: 40 BCFF11 à R$ 107,10; 116 FEXC11B à PM de R$ 111,22;

Alocação:

Alugueis: R$ 1.040,12 / 0,71%
Valorização: 3,38%
Total: 4,09%
Saldo Final: R$ 165.399,5

Destaques: FFCI11 8,92%; FMOF 11,38%; BCFF11 10,17%


Ações

Vendas: CYRE3 à R$ 14,94; GFSA3 à R$ 10,39; PDGR3 à R$ 9,20;
Compras: 200 BBAS3 a R$ 28,1; 200 BVMF3 a R$ 11,06; 100 VALE5 a R$ 46,55; 300 ELPL4 a R$ 34,58

Alocação:

Dividendos / JCP: R$ 550,89 / 0,38%
Valorização: 2,99%
Total: 3,37%
Saldo Final: R$ 163.907,40

Destaques negativos: VALE5 -5,1%; GGBR3 -7,71%;

Destaques positivos: BBDC3 7,88%; CIEL 9,5%; RDCD3 10%; ELPL4 11,65%; HYPE3 13,42%


Carteira

Renda Passiva: R$ 2.931,64
Rendimento Total: 2,13%

Patrimônio e Alocação Final:

Resultados Mensais consolidados:

Retorno em 2011: 1,93%

Comentários

Os resultados deste mês foram excelentes; as ações do meu portfolio renderam 3,37% contra o Ibovespa de 1,79%. O maior destaque da carteira vai novamente para os Fundos Imobiliários que valorizaram muito. Houve neste mês também uma boa distribuição de dividendos. O rendimento da carteira no longo prazo, analisando os últimos meses (ver tabela) está excelente, bem acima do CDI no período.

Rumo aos 500k!

Abs.

Abrindo o Jogo

E aí pessoal tudo bem?

Após pensar bem resolvi abrir o jogo e divulgar os valores reais (gostou Hotmar?) da minha carteira. A princípio sempre achei que acrescentava pouco a discussão, pois tirava o foco da estratégia e focava mais nos números. Contudo, refletindo melhor, achei que poderia ter alguns beneficios. Os principais motivos foram:

- Primeiro uma homenagem aos leitores do blog e aos vários colegas blogueiros que já divulgam a sua carteira como o Viver de Renda (putz, queria ganhar também uns 250K..haha), o Vida boa Investimentos (será que ainda tá vivo?), o Investir aos 40, o Heavy Metal (primeiro blogueiro milionário...queria ganhar metade do que o cara ganha..) e Investindo Futuro; espero não ter esquecido ninguem. Fica também o estimulo pro resto do pessoal também abrir o jogo.

- Segundo por que aparentemente existe uma maior identificação das pessoas com os valores absolutos do que com percentagens, tanto em nível de entendimento como em nível emocional. Experiência pessoal, quando falo pra minha esposa quantos por cento minha carteira rendeu ela nem da bola; mas se eu falar quanto rendeu em valores absolutos ela fica muito mais interessada.

- Terceiro e o principal motivo é que o tamanho da carteira influencia diretamente o modo como investimos, tanto influenciando na alocação, quanto na diversificação, estratégias, entre outras coisas. Investir R$ 10.000 reais é uma coisa; investir um milhão é algo bem diferente, que envolve estratégias totalmente diferentes. E com o eventual aumento da carteira é necessário muitas vezes mudar a estratégia, então sem divulgar valores as eventuais mudanças de estratégia não serão plenamente entendidas.

Bem, por hoje é só. Os valores mesmo voces verão só no próximo post em que trarei os resultados do mês de Março.

Abs

Venda das Imobiliárias

Este foi para mim um mês de parar e analisar melhor a alocação da minha carteira e as correlações entre as diferentes classes de ativos e com isto tentar ajustar a carteira da melhor forma.  Uma das conclusões que cheguei foi justamente o que publiquei no último post, que como a minha carteira já tinha um percentual alto de hard assets (FIIs) que manter uma posição em ouro acrescentava pouco a proteção da carteira. Ao continuar a análise percebi também que, tendo um terço da carteira investido em imóveis (FIIs), já tinha uma boa exposição ao mercado imobiliário e que investir também em ações do setor imobiliário seria concentrar muito em um mesmo setor. Então optei por vender as ações que tinha relacionadas ao setor imobiliário (Cyrela, Gafisa e PDG).


Venda de CYRE3 a R$ 14,94;
Venda da GFSA3 a R$ 10,39;
Venda da PDGR3 a R$ 9,20

Prejuízo total de 6,1%.

Reapliquei o dinheiro em ações da Eletropaulo (ELPL4) que esta barata e vai distribuir um bom dividendo. Com isto a carteira ficou um pouco mais concentrada, com 17 ações. Deverei nos próximos meses analisar algumas outras ações, especialmente small caps para compor a carteira.

Compra ELPL4 à R$ 34,58

Além disto na semana passada vendi também algumas poucas cotas do FMOF11 a R$ 115,00, com lucro de 8% e comprei mais cotas do FEXC11B.

A carteira mantem a alocação de 33% na bolsa, 33% na renda fixa e 33% em imóveis.

Abs

Mudanças no portfolio: Venda do Ouro

Acredito que é muito importante em um portfolio ter uma parte alocada em ativos reais (hard assets) como ouro, imoveis, jóias, commodities, entre outros. No portfolio permanente o papel do ouro seria de proteger o portfolio em períodos de forte inflação. Contudo os imóveis também tendem a se apreciar em perídos de inflação, mantendo o seu valor. Além disto as ações também tem um hedge parcial contra a inflação. Então o papel do ouro como hedge inflacionário talvez não seja tão necessário. Estive lendo vários artigos sobre o papel do Ouro e de Imoveis em um portfolio de longo prazo; e a conclusão que cheguei é que existe pouco beneficio adicional de se investir em ouro em um portfolio que tenha um grande percentual em imóveis (como o meu). Acredito que o ouro possa ter um papel importante em portfolios sem imóveis.

A principal desvantagem do ouro em relação aos imóveis é que os imóveis geram uma renda mensal na forma de aluguel, que no caso dos FII é isento de imposto de renda enquanto que os ganhos com ouro dependem exclusivamente da valorização e ganhos de capital. Além disto o investimento em ouro é muito mais "caro" devido ao enorme spread de compra/venda (ágio e deságio) na negociação do ouro. 

Optei então pela venda de todo o ouro do meu portfolio e manter apenas os imóveis (FII) como hard assets. Para verem como o deságio é grande o ouro hoje é vendido a R$ 74,00/g e é comprado a R$ 81,00/g. Vendi então a R$ 74,00; o meu preço médio de compra tinha sido R$ 62,75, o que representa um lucro de 17,9%; isto em um período de 2 anos; ou seja o rendimento ficou um pouco abaixo da renda fixa.

Resolvi então realocar o dinheiro entre as outras classes de ativos (Renda fixa, ações e Fundos Imobiliarios) em proporções iguais. Assim meu portfolio vai ter a partir de agora 33,33% de cada uma destas classes de ativos.

Operações:

- Apliquei um terço na renda fixa: fundo DI
- FII: Compra do FEXC11B a R$ 111,00 e do BCFF11B a R$ 107,1
- Ações: Reforcei algumas posições: compra da VALE5 a R$ 46,55; BBAS3 a R$ 28,1 e BVMF3 a R$ 11,06
- Restou ainda um pouco de dinheiro em caixa que ainda não decidi o que fazer.

Estas mudanças devem simplificar um pouco mais o portfolio; aumentar a renda mensal gerada pelo portfolio e diminuir a volatilidade (uma vez que o ouro é muito volátil). Existe contudo um pequeno aumento no risco global do portfolio, que acredito ser plenamente aceitável. 

Abs

Dados Fundamentalistas da Carteira de Ações

Esta tabela foi feita pelo Ricardo do excelente blog "Eu To na Bolsa" e foi gentilmente cedida por ele. Ao Ricardo o meu Muito Obrigado!

Abs