Uma das minhas metas no inicio do ano era investir mais em small caps. A idéia é investir em small caps baseado em análise fundamentalista, especialmente de empresas que estejam baratas e tenham bons fundamentos. O baratas se traduz em múltiplos de P/L, P/VPA e PSR não muito altos. Os bons fundamentos são principalmente um bom ROE/ROIC, dívida controlada e crescimento da receita acima do PIB. Obviamente achar empresas boas e baratas é bem difícil e, por isto, é necessário fazer algumas concessões. É preciso estar bem atento pois geralmente quando uma empresa boa está barata é por que ela ou o setor está passando por alguma dificuldade. Esta é a essência da estratégia de "valor". Procurar empresas que estejam desvalorizadas devido a algum problema temporário, acreditando em uma futura recuperação. É importante salientar que esta estratégia é de maior risco pois a recuperação pode ou não ocorrer. Assim fazer isto com toda a carteira (a não ser que seja muito pequena) e concentrar em poucos empresas é muito perigoso. Qual a melhor saída para gerenciar este risco? A melhor solução é reservar apenas uma parte da carteira para small caps, dentro de uma carteira de ações de blue chips, ter uma boa diversificação e montar a posição aos poucos no ativo.
Comecei 2011 com 500 ações da Eletropaulo. No mês passado após a divulgação dos dividendos comprei mais 300 ações a R$ 34,58 apostando em uma valorização pré-dividendos, totalizando 800 ações. Deu certo. Ontem vendi então 200 ações da ELPL4 a R$ 38,19 com lucro de 10,4%. As outras 100 ações vou manter no meu portfolio de longo prazo. Se a ELPL4 voltar a cair muito depois dos dividendos posso voltar a comprar. Com este dinheiro inicei uma posição em 2 novas empresas que acredito se encaixarem no perfil descrito acima de small caps "value":
1) Compra de 800 ações da CSU Cardsystem (CARD3) a R$ 5,05
Dados Fundamentalistas (site Fundamentus): P/L 7,3; P/VPA 1,58; PSR 0,63; EV/EBTIDA 4,62; DY 4,4%; ROE 21,7%; crescimento das receitas (5a): 5,3%; Div./PL 0,35
2) Compra de 1000 ações da Forja Taurus (FJTA4) a R$ 3,93
P/L 7,28; P/VPA 1,11; PSR 0,76; EV/EBTIDA 5,57; DY 4,3%; ROE 15,3%; crescimento das receitas (5a): 15,6%; Div/PL 0,71
PS.: Tem muitas empresas com preços interessantes na bolsa.
Abs
terça-feira, 26 de abril de 2011
domingo, 24 de abril de 2011
Taxa de Crescimento da Randon
Como já destaquei várias vezes neste blog a análise fundamentalista não é infalível, na verdade está longe disto, pois ela analisa o passado e o presente, enquanto que o importante para o investidor é o futuro da empresa. Afinal o que importa não é o P/L atual, mas o P/L futuro. Imagine que hoje uma empresa tenha um P/L baixo, digamos de 8; só que no ano seguinte a empresa tem uma queda do lucro de 50% devido a algum problema na economia, no setor ou na empresa. O P/L que era de 8 de repente vira 16. A empresa que era barata na verdade virou cara. E vice versa. Indicadores ruins podem de repente se tornarem ótimos se a empresa crescer muito e tiver um lucro alto. Contudo, apesar das limitações, a análise fundamentalista é a única coisa confiável que temos para tentar projetar (com uma margem de erro relativamente grande) qual o futuro de uma empresa. E esta é o que usaremos, só que bem cientes que ela é sujeita a muitas falhas.
Mas qual a diferença entre esta abordagem e a abordagem fundamentalista tradicional "xiita"? Bem, a grande diferença é que, cientes que nossas análises fundamentalistas tem limitações e podem se mostrar falhas iremos ter uma postura no geral bem mais conservadora, não fazendo algumas loucuras que vemos frequentemente por aí, como estar "All In", ou concentrar demais a carteira em poucas empresas pois elas estão "muito baratas" e outras posturas semelhantes. Ou seja adotaremos uma diversificação bem maior.
Basicamente a análise fundamentalista tenta prever qual o crescimento provável do lucro de uma empresa e através disto se tenta achar o seu "preço justo". Neste ponto os erros podem ocorrer pros dois lados. Se voce projeta um crescimento pra empresa muito grande voce acaba chegando em um valor muito alto de preço justo, o que pode levar voce erroneamente a achar que a empresa está muito barata e a ter uma alocação muito alta nesta empresa. Se por outro lado voce for muito conservador e estimar um crescimento baixo vai acabar achando que a empresa está cara e tendo uma alocação baixa na empresa ou não comprando. Então achar a taxa certa é o "santo graal" da análise fundamentalista. Na prática o procedimento padrão é projetar a mesma taxa dos anos anteriores pro futuro, o que pode ou não acontecer.
E quanto a Randon? Como falei nos comentários do post anterior é interessante analisar várias taxas de crescimento e ver como se comporta o "preço justo".
Uma coisa interessante para termos uma idéia melhor e mais realista é analisar o guidance da empresa. Vamos ver:
Indicadores 2011 - Guidance
Mas qual a diferença entre esta abordagem e a abordagem fundamentalista tradicional "xiita"? Bem, a grande diferença é que, cientes que nossas análises fundamentalistas tem limitações e podem se mostrar falhas iremos ter uma postura no geral bem mais conservadora, não fazendo algumas loucuras que vemos frequentemente por aí, como estar "All In", ou concentrar demais a carteira em poucas empresas pois elas estão "muito baratas" e outras posturas semelhantes. Ou seja adotaremos uma diversificação bem maior.
Basicamente a análise fundamentalista tenta prever qual o crescimento provável do lucro de uma empresa e através disto se tenta achar o seu "preço justo". Neste ponto os erros podem ocorrer pros dois lados. Se voce projeta um crescimento pra empresa muito grande voce acaba chegando em um valor muito alto de preço justo, o que pode levar voce erroneamente a achar que a empresa está muito barata e a ter uma alocação muito alta nesta empresa. Se por outro lado voce for muito conservador e estimar um crescimento baixo vai acabar achando que a empresa está cara e tendo uma alocação baixa na empresa ou não comprando. Então achar a taxa certa é o "santo graal" da análise fundamentalista. Na prática o procedimento padrão é projetar a mesma taxa dos anos anteriores pro futuro, o que pode ou não acontecer.
E quanto a Randon? Como falei nos comentários do post anterior é interessante analisar várias taxas de crescimento e ver como se comporta o "preço justo".
Uma coisa interessante para termos uma idéia melhor e mais realista é analisar o guidance da empresa. Vamos ver:
Indicadores 2011 - Guidance
Receita Bruta Total - R$ 5,9 bilhões;
Receita Líquida Consolidada -R$ 3,9 bilhões;
Exportações -US$ 250 milhões;
Importações -US$ 100 milhões;
Investimentos -R$ 270 milhões;
Ou seja a meta da empresa é um aumento da receita bruta em 5,35% e um aumento da receita líquida de 5,4%. Ou seja a empresa não espera um crescimento forte, possivelmente pelo cenário econômico complicado que o Brasil atualmente se encontra com inflação em alta, restrições ao crédito, aumento da taxa de juros e perspectivas de queda do PIB. E este cenário de baixo crescimento vem se refletindo nas cotações em bolsa. Agora já começamos a entender melhor o por que do fraco desempenho das ações da empresa no ano.
Agora vamos analisar agora o desempenho da empresa neste ano até março. A empresa divulgou uma nota:
Ou seja a meta da empresa é um aumento da receita bruta em 5,35% e um aumento da receita líquida de 5,4%. Ou seja a empresa não espera um crescimento forte, possivelmente pelo cenário econômico complicado que o Brasil atualmente se encontra com inflação em alta, restrições ao crédito, aumento da taxa de juros e perspectivas de queda do PIB. E este cenário de baixo crescimento vem se refletindo nas cotações em bolsa. Agora já começamos a entender melhor o por que do fraco desempenho das ações da empresa no ano.
Agora vamos analisar agora o desempenho da empresa neste ano até março. A empresa divulgou uma nota:
"Informamos que a receita líquida consolidada da Randon S.A. Implementos e Participações, no mês de Março de 2011, atingiu R$ 374,4 milhões ou 28,6 % mais que aquela de Março de 2010.
No acumulado de Janeiro/Março 2011, a Receita Líquida consolidada totalizou R$ 953,9 milhões ou 21,9% mais que no acumulado no mesmo período do ano anterior.
A Receita Bruta total (sem eliminação e com impostos) no mês de Março de 2011 atingiu R$ 580,5 milhões ou 31,9% mais do que aquela de Março de 2010. No acumulado Janeiro/Março 2011, a Receita Bruta totalizou R$ 1,463 bilhão ou 24,3% mais que no mesmo período do ano anterior."
Ou seja, apesar do guidance de baixo crescimento da empresa, nestes 3 primeiros meses do ano o resultado tem sido aparentemente muito bom, com crescimento de 21,9% da receita líquida no período.
Concluindo, qual a taxa de crescimento da Randon ? Eu não sei, mas mesmo com um possível cenário de baixo crescimento da empresa, ela não parece estar cara; e a empresa tem um ótimo potencial no longo prazo.
Concluindo, qual a taxa de crescimento da Randon ? Eu não sei, mas mesmo com um possível cenário de baixo crescimento da empresa, ela não parece estar cara; e a empresa tem um ótimo potencial no longo prazo.
Abs.
sábado, 23 de abril de 2011
Randon
Na semana passada iniciei uma pequena posição na Randon (RAPT3) - compra de 200 ações a R$ 9,79, que acredito se encaixe na definição do Buffet de uma excelente empresa a um preço razoável.
Perfil da empresa: A Randon é uma empresa de transporte e logistica que atua em vários segmentos como reboques, semi-reboques, vagões, auto-peças e serviços; suas atividades estão concentradas no mercado interno, mas também exporta seus produtos para mais de 100 países. A empresa tem foco no setor de agronegócios, mineração e industrial e ocupa posição de destaque nos mercados em que atua. Vem tendo lucros constantes apesar de queda em 2009, com recuperação em 2010.
Governaça corporativa: Nivel 1
Participa nos indices: SMLL, INDX, ITAG, IGC, IBRX
Dados Fundamentalistas: P/L 9,57; P/VPA 2,04; PSR 0,64; EV/EBTIDA 5,04; DY 2,7%; ROE 21%; crescimento das receitas líquidas (5a): 12%
Problemas: Divida/PL 1,15; Margem líquida 6,7%
Destaques do relatório de 2010: Receita bruta : aumento de 51% sobre 2009; LL: aumento de 84% sobre 2009; EBTIDA: aumento de 82% sobre 2009; endividamento líquido: diminuição de 61% sobre 2009
Valuation: Através do método de FCD, supondo uma taxa de crescimento do lucro líquido de 24,28% (taxa dos últimos 5 anos) pelos próximos 5 anos e 3% na perpetuidade e usando uma taxa de desconto de 12% temos um preço justo de R$ 21,7, o que corresponde a uma margem de segurança de 122%.
A preferencia pelas ON foi pelo fato de estarem muito descontadas em relação as PN. A baixa liquidez não constitui um problema para mim.
Boa Pascoa.
Perfil da empresa: A Randon é uma empresa de transporte e logistica que atua em vários segmentos como reboques, semi-reboques, vagões, auto-peças e serviços; suas atividades estão concentradas no mercado interno, mas também exporta seus produtos para mais de 100 países. A empresa tem foco no setor de agronegócios, mineração e industrial e ocupa posição de destaque nos mercados em que atua. Vem tendo lucros constantes apesar de queda em 2009, com recuperação em 2010.
Governaça corporativa: Nivel 1
Participa nos indices: SMLL, INDX, ITAG, IGC, IBRX
Dados Fundamentalistas: P/L 9,57; P/VPA 2,04; PSR 0,64; EV/EBTIDA 5,04; DY 2,7%; ROE 21%; crescimento das receitas líquidas (5a): 12%
Problemas: Divida/PL 1,15; Margem líquida 6,7%
Destaques do relatório de 2010: Receita bruta : aumento de 51% sobre 2009; LL: aumento de 84% sobre 2009; EBTIDA: aumento de 82% sobre 2009; endividamento líquido: diminuição de 61% sobre 2009
Valuation: Através do método de FCD, supondo uma taxa de crescimento do lucro líquido de 24,28% (taxa dos últimos 5 anos) pelos próximos 5 anos e 3% na perpetuidade e usando uma taxa de desconto de 12% temos um preço justo de R$ 21,7, o que corresponde a uma margem de segurança de 122%.
A preferencia pelas ON foi pelo fato de estarem muito descontadas em relação as PN. A baixa liquidez não constitui um problema para mim.
Boa Pascoa.
sábado, 2 de abril de 2011
Performance Março/2011
Este mês fiz os últimos ajustes na minha carteira, reduzindo minha alocação do ouro a zero e aumentando a alocação nas demais classes de ativos, ficando com uma alocação de 33/33/33 em DI/FII/Ações. Além disto resolvi seguir uma dica do blog Investidor Defensivo e resolvi manter uma única conta de investimentos. Tinha uma grana (R$ 9.000,00) separada para trocar de carro aplicada na renda fixa. Saquei e apliquei no portfolio conforme a alocação.
Este mês apliquei R$ 2.000,00 no portfolio.
Ouro
Venda de 400g de ouro à R$ 74,00/g : R$ 29.600,00;
Lucro total da operação com ouro: 17,9%;
No mês: - 5,61%.
A partir deste mês o ouro sai da alocação.
Renda Fixa - Fundo DI
Rendimento: R$ 1.340,63 / 0,88%
Patrimônio: R$ 161.911,12
Fundos Imobiliários (FII)
Venda: 37 FMOF11 à R$ 115,00
Compra: 40 BCFF11 à R$ 107,10; 116 FEXC11B à PM de R$ 111,22;
Alocação:
Alugueis: R$ 1.040,12 / 0,71%
Valorização: 3,38%
Total: 4,09%
Saldo Final: R$ 165.399,5
Destaques: FFCI11 8,92%; FMOF 11,38%; BCFF11 10,17%
Ações
Vendas: CYRE3 à R$ 14,94; GFSA3 à R$ 10,39; PDGR3 à R$ 9,20;
Compras: 200 BBAS3 a R$ 28,1; 200 BVMF3 a R$ 11,06; 100 VALE5 a R$ 46,55; 300 ELPL4 a R$ 34,58
Alocação:
Dividendos / JCP: R$ 550,89 / 0,38%
Valorização: 2,99%
Total: 3,37%
Saldo Final: R$ 163.907,40
Destaques negativos: VALE5 -5,1%; GGBR3 -7,71%;
Destaques positivos: BBDC3 7,88%; CIEL 9,5%; RDCD3 10%; ELPL4 11,65%; HYPE3 13,42%
Carteira
Renda Passiva: R$ 2.931,64
Rendimento Total: 2,13%
Patrimônio e Alocação Final:
Resultados Mensais consolidados:
Retorno em 2011: 1,93%
Comentários
Os resultados deste mês foram excelentes; as ações do meu portfolio renderam 3,37% contra o Ibovespa de 1,79%. O maior destaque da carteira vai novamente para os Fundos Imobiliários que valorizaram muito. Houve neste mês também uma boa distribuição de dividendos. O rendimento da carteira no longo prazo, analisando os últimos meses (ver tabela) está excelente, bem acima do CDI no período.
Rumo aos 500k!
Abs.
Este mês apliquei R$ 2.000,00 no portfolio.
Ouro
Venda de 400g de ouro à R$ 74,00/g : R$ 29.600,00;
Lucro total da operação com ouro: 17,9%;
No mês: - 5,61%.
A partir deste mês o ouro sai da alocação.
Renda Fixa - Fundo DI
Rendimento: R$ 1.340,63 / 0,88%
Patrimônio: R$ 161.911,12
Fundos Imobiliários (FII)
Venda: 37 FMOF11 à R$ 115,00
Compra: 40 BCFF11 à R$ 107,10; 116 FEXC11B à PM de R$ 111,22;
Alocação:
Alugueis: R$ 1.040,12 / 0,71%
Valorização: 3,38%
Total: 4,09%
Saldo Final: R$ 165.399,5
Destaques: FFCI11 8,92%; FMOF 11,38%; BCFF11 10,17%
Ações
Vendas: CYRE3 à R$ 14,94; GFSA3 à R$ 10,39; PDGR3 à R$ 9,20;
Compras: 200 BBAS3 a R$ 28,1; 200 BVMF3 a R$ 11,06; 100 VALE5 a R$ 46,55; 300 ELPL4 a R$ 34,58
Alocação:
Dividendos / JCP: R$ 550,89 / 0,38%
Valorização: 2,99%
Total: 3,37%
Saldo Final: R$ 163.907,40
Destaques negativos: VALE5 -5,1%; GGBR3 -7,71%;
Destaques positivos: BBDC3 7,88%; CIEL 9,5%; RDCD3 10%; ELPL4 11,65%; HYPE3 13,42%
Carteira
Renda Passiva: R$ 2.931,64
Rendimento Total: 2,13%
Patrimônio e Alocação Final:
Resultados Mensais consolidados:
Retorno em 2011: 1,93%
Comentários
Os resultados deste mês foram excelentes; as ações do meu portfolio renderam 3,37% contra o Ibovespa de 1,79%. O maior destaque da carteira vai novamente para os Fundos Imobiliários que valorizaram muito. Houve neste mês também uma boa distribuição de dividendos. O rendimento da carteira no longo prazo, analisando os últimos meses (ver tabela) está excelente, bem acima do CDI no período.
Rumo aos 500k!
Abs.
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